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方正电机公司半年报:电动车驱控新客户、新产品持续拓展,发动机控制系统表现抢眼

发布时间:2017-08-15    研究机构:海通证券

2017 年上半年:营收同比增15.75%,净利润同比增15.93%。

公司公告2017 年半年报,收入5.44 亿元,同比增15.75%。归母净利润5686.88万元,同比增15.93%。主营业务毛利率23.04%,同比降0.38 个百分点。

细分板块来看,汽车应用类相关业务:新能源车电机电控、上海海能发动机控制系统等均呈现快速增长。是收入、利润增长的主要驱动。

值得注意的是,公司2017 年上半年汇兑净损失227.73 万元,2016 年同期-179.09万元,剔除该因素影响,公司上半年净利润同比增速接近30%。

2017 年三季度:电动车业务持续上量。

公司同时公告,预计2017 年前三季度归母净利润8252.93 万元-9688.22 万元,同比增15%-35%,公司新能源汽车电机电控业务持续上量,呈现快速增长。

2017 年上半年:费用控制得当。

2017 年上半年,公司期间费率12.84%,同比降0.77 个百分点。其中销售费用率1.73%,同比降0.27 个百分点;管理费率10.17%,同比降1.22 个百分点;财务费率0.94%,同比增0.73 个百分点。

汽车应用类:电动车电机电控、发动机控制系统推动增长。

2017 年上半年,公司汽车应用类收入2.63 亿元,同比增48.80%;毛利率27.87%,同比降4.15 个百分点。其中,电动车电机电控、发动机控制系统等业务均呈现40%左右的快速增长。板块毛利率的下降,源于上述业务,价格的下降或成本的上升。

汽车应用类:电动车电机电控-新客户、新产品持续落地。

(1)收入增长

基于产业层面的情况,我们预计公司2017 年上半年,电动车电机电控业务收入增长约40%左右。

(2)客户及出货

2017 年上半年,公司强势推进客户拓展。完成上汽通用五菱E100、北汽昌河北斗星X5ev 驱动电机的量产准备,吉利帝豪EV 驱动电机的整车公告,同时汽车转向电机、物流车驱动电机市占率进一步提升,其他客户方面,公司重点围绕上汽、众泰、东风、南京环绿、广西源正、玉柴股份、宇通等开展业务对接。

盈利预测与投资建议。

我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别1.66 亿元、2.21 亿元、2.76 亿元,对应每股收益0.37 元、0.49 元、0.61 元。基于电动车新客户出货量持续爬坡,扁线电机、集成产品的推出,公司未来在电动车电机电控领域,技术水准、产品线、客户结构,都会持续优化。给予2017 年估值40-45X,对应合理价值区间14.8-16.65元/股。“买入”评级。

主要不确定因素。市场竞争风险。

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