移动版

方正电机公司跟踪报告:电动车驱控爆发增长已开启,未来值得期待更多

发布时间:2017-04-10    研究机构:海通证券

投资要点:

电动车驱控深耕六载,厚积薄发。

公司自2011年与万向集团合作,由此切入电动车驱动控制领域。经历早期低速车(昊宇、御捷等)供货阶段后,通过内生发展,叠加收购德沃仕、上海海能的路径,凭借良好的成本控制及研发能力,逐步切入电动车主流、标杆企业的供货体系链。

耕耘六载,公司于2017年迎来新增客户供货的持续放量。基于公司的市场布局,我们判断未来数年,公司有望持续进入重点新客户,在技术水准、产品体系、市场地位等方面迎来全新的高度。

2017:公司电动车供货放量元年。

2016年,由于电动车产业骗补核查,目录及补贴落地时点低于预期,使得电动车产业产销量、公司的业绩受到一定影响。2017年伊始,电动车推广运用目录持续落地,前三批共计1020个车型进入。我们预计2017年电动车整体产销量呈40-50%快速增长,其中电动车专用车爆发增长,产销逾10万辆,乘用车增速约40-50%。

对于方正电机(002196),2017年在电动乘用车及专用车,预计有重点车型的快速放量。

(1)乘用车:根据乘联会数据,2016年,公司乘用车大客户众泰的云100、芝麻E30销量合计1.99万辆,E200销量1.32万辆。2017年,我们预计公司对众泰云100S、芝麻E30、众泰E200等供货约3万套。

新增重点客户通用五菱宝骏E100,将于下半年7-8月上市,基于同类车型的销售情况,我们预计公司全年对其供货2万套左右。

吉利作为国内自主品牌标杆车企,将电动车作为战略重点之一,打造纯电动小型车PE、中高端FE、混动车三大车型平台,其中帝豪EV为主力车型,2016年销量1.72万台,我们预计未来将持续放量。基于方正电机优异的成本控制和产品研发能力,我们预计公司进入该类标杆企业供货体系存在较大可能。

(2)专用车:公司本部、德沃仕齐发力,拓展电动专用车市场,客户涵盖北汽昌河、众泰、南京环绿、杭州泓源等。基于行业情况,我们判断北汽昌河今年有望成为公司的重点客户,增量贡献较大。产业层面,我们预计2017年电动车专用车爆发增长,产销逾10万辆,基于公司下游的客户结构,我们预计公司出货量约3万套左右。

(3)商用车:近年来玉柴将新能源商用车车作为发展重点,预计2017年在哈尔滨、广西、江西、重庆等地拓展均将有斩获。公司收购的上海海能与玉柴保持ECU、GCU长期供货关系,亦为电动车动力总成主要供货商。基于产业情况,我们预计今年公司对玉柴、银隆等客户的合计出货量约数千台套。

(4)综上所述,新增客户放量,将推动公司电动车电机电控出货量由2016年约2万台套左右(主要为乘用车),爆发增长至2017年约9万台套,爆发性增长已开启。

申请时请注明股票名称