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方正电机:布局新能源汽车动力总成,劲享市场成长

发布时间:2016-06-02    研究机构:招商证券

方正电机(002196)主营业务从事于微型电机产品的研发和制造,多年经营沉淀丰富的电机产品产业化生产管理能力。与此同时,方正电机通过外延收购,全面建立了服务于下游各类新能源汽车车型的产品系列,并在各个细分市场有良好的客户合作关系。受益于新公司并表和新能源汽车驱动电机业务快速发展带来的业绩增长,我们预计方正电机2016年~2018年EPS为0.68,0.90和1.15。考虑到方正电机下游放量的客户集中于纯电动乘用车和专用车市场,且电机电控行业估值中枢提升带来的公司估值水平提升,50倍估值,目标价34元,审慎推荐-A评级。

专注电机制造,从家电电机走向汽车电机。方正电机主营业务从事于微型电机产品的研发和制造,多年经营沉淀丰富的电机产品产业化生产的管理能力。

构建新能源汽车动力总成系统核心竞争力。方正电机通过外延收购深圳高科润、上海海能及杭州德沃仕,全面构建了具备服务于纯电动客车、混合动力客车、纯电动乘用车/专用车、混动乘用车及纯电动低速电动车的产品系列,并在各个细分市场有合作客户。综合的产品能力能够使公司满足下游市场的多类型的需求,同时与优质客户合作带来示范效应,从而使方正电机更全面的受益于行业发展所带来的机遇。

纯电动乘用车和专用车市场爆发式增长带动公司2016年业绩快速提升。方正电机全资子公司杭州德沃仕与杭州众泰、南京越博等纯电动乘用车和专用车的生产企业和动力系统集成商建立紧密合作关系,我们预计2016年该市场为增量市场中成长速度最快的细分领域。而方正电机2015年电机业务基数较低,所以公司新能源汽车驱动电机业务业绩将有望呈现爆发式增长。

首次给予“审慎推荐-A”评级。受益于新公司并表和新能源汽车驱动电机业务快速发展带来的业绩增长,我们预计方正电机2016年~2017年EPS为0.68,0.90。考虑到方正电机下游放量的客户集中于纯电动乘用车和专用车市场,增速领先与新能源汽车板块的增速,且电机电控行业估值中枢提升带来的公司估值水平提升,50倍估值,目标价34元,审慎推荐-A评级。

风险提示:行业下游需求增速低于预期;公司客户开发速度低于预期。

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