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方正电机公司季报点评:物流车驱控,GCU等带动三季度业绩明显提速

发布时间:2017-11-13    研究机构:海通证券

2017年前三季:营收同比增22.30%,净利润同比增20.36%。

公司公告2017年三季报,收入8.79亿元,同比增22.30%。归母净利润8637.45万元,同比增20.36%。主营业务毛利率24.10%,同比增0.18个百分点。

细分板块来看,汽车应用类相关业务:新能源车电机电控、上海海能发动机控制系统等是收入、利润增长的主要驱动。

2017年三季单季:业绩明显提速。

三季度单季,收入、净利润增长相较上半年明显提速,收入3.35亿元,同比增34.68%;归母净利润2950.58万元,同比增29.93%。我们预计,主要由物流车电机,上海海能天然气GCU 业务上量所拉动。

2017全年业绩预告。

公司同时预告2017年业绩区间:1.36- 1.54亿元,同比增速15%-30%。收入、业绩的增长主要由电动车驱动控制产品,上海海能发动机控制系统等所拉动。

2017年前三季:汇兑损失致使财务费用增长。

2017年前三季,公司期间费率13.98%,同比降0.08百分点。其中销售费用率2.89%,同比增0.67个百分点,增长源于电动车业务增长,营销费用增加;管理费率10.15%,同比降1.48百分点,源于管理费用平稳,同比略增6.77%,低于收入增速;财务费率0.94%,同比增0.72个百分点,源于汇率变动带来的汇兑损失。

电动车电机电控新客户、新产品持续扩张。

(1)客户。

基于近年对新客户的积极拓展,2017年公司步入新客户放量期,已完成上汽通用五菱E100、北汽昌河北斗星X5ev 驱动电机的量产准备,吉利帝豪EV 驱动电机的整车公告,同时汽车转向电机、物流车驱动电机市占率进一步提升,其他客户方面,公司重点围绕上汽、众泰、东风、南京环绿、广西源正、玉柴股份、宇通等开展业务对接。

公司目前物流车主要客户为北汽昌河、新吉奥、新龙马等。基于产业情况,我们预计三季度公司物流车电机电控业务相较上半年有所放量,随着通用五菱下半年量产,以及我们预计公司对吉利四季度起供货,公司电机电控将进一步放量。

(2)产品线。

公司新能源汽车用轻量化高功率密度(扁线电机),动力总成产品的市场推广紧密进行中。公司将在技术水准、客户结构、产品体量、市场推广力等诸多层面有进一步的提升。

(3)毛利率。

2017年上半年,由于主要原材料(铜、铝、硅钢片、稀土)价格上升;电动车补贴下滑导致电机电控价格下行。使得毛利率有所下降。

盈利预测与投资建议。

我们预计公司2017-2019年归母净利润分别1.45、1.92、2.40亿元,对应每股收益0.32、0.43、0.53元。基于电动车新客户出货量持续爬坡,扁线电机、集成产品的推出,公司未来在电动车电机电控领域,技术水准、产品线、客户结构,都会持续优化。给予2018年估值35X,对应合理价值15.05元/股。“买入”评级。

申请时请注明股票名称